2024/09/23
美国纽约证券交易所(Reuters)
随着美国联邦储备委员会(FRB)降息,资金流入股市的势头加强。在9月20日的东京股票市场,延续前一天美国股市创出新高的趋势,日经平均指数的涨幅一度超过800点。由于认为降息将带来美国经济软着陆的乐观情绪,投资者更愿意将资金投向股票。
9月20日的日经平均指数连续3天上涨,以3.7723.91万点收盘,比前一天上涨568.58点(涨幅1.5%)。Tokyo Electron等半导体概念股上涨明显。和Capital的运用本部部长村松一之认为,“日本股票与海外相比涨幅更小,买入日股的动向正在扩大”。
投资者的风险偏好得益于表现强劲的美国股票。道琼斯工业平均指数9月19日在历史上首次突破4.2万点大关。美国标准普尔500指数也刷新了2个月以来的最高点。乐观气氛还波及到了欧洲市场,德国股价指数(DAX)同一天创出了最高点。
美国股市走高能持续多久?市场参与者关注的是有关降息和股价的历史经验法则。针对最近10次的降息局面,美国高盛集团根据美联储决定降息的原因和背景,分为3种类型,调查了各种类型的股价涨跌。
三种类型的第一种是“预防型降息”,例如2019年因经济增长出现隐忧而降息。第二种是“正常化型”,即通货膨胀消退,紧缩政策放松,比如1980年代。最后是2007 年出现抵押贷款危机时的“经济衰退型”。
在1984年以后的降息局面中,存在3次预防型,1年后的美国标准普尔500指数按中间值计算上涨约20%。正常化型为3次,上涨约1成。而经济衰退型为4次,标准普尔500指数下跌近1成。
很多人认为此次属于预防型降息,或是伴随通货膨胀放缓的正常化型。百达日本公司(Pictet Japan)的策略师田中纯平表示,“虽然美国劳动力市场呈现减速趋势,但企业业绩坚挺,没有感受到紧迫的经济衰退风险”。
英国施罗德投资管理公司(Schroder Investment Management)的执行董事福泽基哉表示,“美国家庭的资产负债表处于健康水平”,认为过去导致经济衰退的家庭债务问题加剧的风险很小。
但是,如果像美联储主席鲍威尔所说的那样,美国经济状况良好,为什么会选择达到通常情况2倍的0.5%的大幅降息?这仍然是一个疑问。松井证券的市场分析师大山季之表示怀疑,称“有可能真的担心经济衰退,而不是预防型降息”。
事实上,能否通过降息避免经济衰退只有时间才能证明。回顾2007年的降息局面,截至当年秋季,市场预测接下来的2008年美国经济将在货币政策的支撑下实现增长。然而,美国经济却迅速恶化。
降息后实现软着陆预期的概率提高,人们希望将资金投向股票,但不能完全排除经济衰退的风险。由于这种投资者心理,在降息的局面下,不易受景气动向影响的稳定增长型企业更容易被买入。
美国Evercore ISI分析了1970年以后降息局面下标普500的11个行业的走势。从启动降息1年后来看,生活必需品上涨14.3%,表现最好,其次是一般消费品(上涨13.5%)和医疗保健(上涨11.7%)。