2024/08/26
美国波士顿，专门投资日本股票的资产管理公司Kaname Capital的Toby Rodes每次打开邮箱都会感到心情沉重。
自日经平均股指8月5日创下历史最大跌幅以来，正在考虑投资的投资者咨询的内容几乎都与日本银行（央行）加息等宏观政策有关。这让Rodes感觉到，投资者对企业的兴趣在下降。
“赌博式股市”被敬而远之
拥有20年日本股票投资经验的Rodes于2018年独立启动了中小型股票基金。虽然此前顺利吸引到了资金，但股市行情暴跌带来了打击。“即便日本企业大力进行经营改革，如果日本股市被视为‘赌博式市场’，那么也很难吸引长线资金”。
对比一下全球主要指数的波动率就会发现，截至8月16日，日经平均股指的年化波动率达到41％，明显高于其他股市。日本股市的总市值为970万亿日元，仅次于美国和中国，位居全球第三。尽管如此，日本股市的波动却比土耳其和墨西哥等新兴国家更为剧烈。
引发日本股市冲击的背后原因是“热钱”的存在，这些资金为寻求收益机会而以极快的速度在全球流动。“热钱”是1935年时任美国总统罗斯福使用过的词汇，现在经常代指对冲基金。
2008年发生雷曼危机后，金融机构的投资行为受到监管，为市场提供流动性的对冲基金的存在感进一步增强。在日本股票市场中，海外投资者占据了7成的现货股票交易额和8成的股指期货交易额，其中超过一半由对冲基金占据。
在8月5日日本股市暴跌行情中大显威风的是通过预测经济和金融政策的方向来进行交易的全球宏观对冲基金。之前对冲基金认为日美利差不会很快缩小，因此进行了“卖出日元、购买日本股票”的操作，但日本银行进行加息导致日元贬值趋势发生逆转后，这些对冲基金纷纷进行了反向操作。
此外，按照计算机程序，顺应市场行情趋势进行持仓调整的正向对冲基金“CTA”对股市下跌起到了推波助澜的作用。因日元从贬值转换为升值，股市上涨的预期被打破。
总部位于美国佛罗里达的CTA公司Dunn Capital Management的首席执行官詹姆斯·戴利表示：“由于上升趋势减弱，我们将日本股票指数的期货持有量缩小到了峰值的三分之一”。
在美国市场上，等待热钱撤出时股价跌至低估水平的长期投资者开始出现，从而支撑股价。这种“反向投资”的代表人物是著名投资者沃伦·巴菲特。
美国投资管理公司T. Rowe Price的日本股票投资组合专家Daniel Hurley在此次下跌中透露：“我们对被低估的日本股票进行了追加投资”。但按照自己的判断标准，愿意冒险反向操作的投资者在日本仍是少数。
日本主流是“被动”投资者
目前日本国内机构投资者的主流是整体购买股票指数成分股的“被动”投资者。
日本股票的最大投资者——日本年金积立金管理运用独立行政法人(GPIF)通过指数管理9成以上的资金。在投资日本股票的公募投资信托中，跟踪指数的指数投资占到约9成。当市场参与者都是不挑选个股的投资者时，股价往往会单向波动。
只有在拥有不同市场观念的多样化投资者参与时，市场的价格发现功能才能得到增强，股价的稳定性才会提升。为了吸引长期投资者，被投资的日本企业只能不断提升自身价值，提高投资吸引力。
日本经济新闻（中文版：日经中文网）宫本岳则、关口庆太、荻野卓也、篠崎健太、今堀祥和、越智小夏、生田弦己、南泰叶、伦敦=山下晃、纽约=竹内弘文、大久保希美、松尾洋平