2024/08/28
小栗太：8月23日的国际经济研讨会“杰克逊霍尔会议”备受市场关注。美国联邦储备委员会（FRB）主席鲍威尔在事实上预告了9月降息，日元兑美元升值一度加强，但随后逐渐趋于稳定。但是，日元汇率进一步升值的可能性并没有消失，动荡的萌芽是欧元。
“这种程度就结束了吗?”，日本Market Risk Advisory（MRA）的深谷幸司对本周日元汇率的走势抱有这样的感想。
在9月美国降息与否成为最大关注焦点的杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔宣布“是时候调整政策了”。在本周初的外汇市场上，日元兑美元升值一度加速至1美元兑143日元区间。然而，不顾市场的兴奋情绪，之后出现了再次跌回145日元区间的局面，并未形成日元升值单向加强的情况。
是什么减缓了日元升值的势头呢？原因之一是欧元的走势。在8月23日的纽约市场，不仅日元兑美元升值，欧元兑美元也被买入，欧元升值一度触及2023年7月以来的最高水平。也就是说，市场集中关注鲍威尔的发言，结果美国降息预告导致美元独自走弱。
但是，如果观察日欧美的货币政策环境，将产生与美元独自走弱不同的对行情的看法。美联储主席鲍威尔事实上预告了9月开始降息。另一方面，日本银行（央行）7月底决定加息，日本银行总裁植田和男表示，如果经济按照央行预测的那样发展，“将出现可以进一步调整利率的局面”，并未排除今后进一步加息的可能性。
那么，欧洲中央银行（ECB）如何呢？在6月时隔4年零8个月决定降息后，7月维持利率不变。行长拉加德表示9月是否降息“取决于数据”，没有向市场作出承诺。
但在市场上，预测欧洲央行将在9月降息的声音正在逐渐加强。瑞穗银行的唐镰大辅表示：“9月的降息已基本成为既定路线”。这是因为欧元区的工资通胀正在趋于平息。
在杰克逊霍尔会议上，欧洲央行的管理委员会委员Olli Rehn表示：“如果过高的利率持续太长时间，有可能逐步下降到物价目标以下”，提到了过度的货币紧缩带来的风险。
日本银行不放弃进一步加息筹码，而美联储和欧洲央行则押注通货膨胀得到控制，开始加强降息姿态。由此浮现的汇率行情的格局或许并非美元独自贬值，而是日元独自升值。
MRA的深谷幸司也指出：“欧洲央行9月进一步降息的可能性很大”。在此基础上表示如果9月欧美同时降息，“相对于欧美央行的货币宽松姿态，日本央行的解除宽松姿态将更加突出，日元有可能进一步升值”。如果此前从美元流向欧元的投资资金转为流入日元，日元独自升值的格局将变得明显。
美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，对冲基金等投机者的欧元多头持仓大幅增加。如果欧洲央行9月降息成为现实，不能排除投机者迅速加强欧元抛售的可能性。
市场在经历杰克逊霍尔会议这一夏季前哨战之后，为了迎接日美欧货币政策会议集中的动荡之秋，正在制定新的汇率战略。
本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员 小栗太